營業員說：非農就業、7月CPI、光通股財報(20260807週報) - 群益期貨-理財規劃師張芝綺

【群益獨家觀點】

一、非農與 CPI 組合

這兩份數據會決定近期一個核心變數的方向，上個月中東局勢推高油價、進而推升通膨與長端殖利率，壓抑了所有評價偏高的資產；本週油價回落，這股壓力正在鬆開。但這是不是只是一個月的事？非農與 CPI 就是驗證。如果通膨數據證實油價的漲勢並未傳導到核心商品與服務，那麼這波壓力確實是短暫的；如果傳導出現了，那麼上個月的環境可能還會再來一次。因此這兩份數據的重要性不只在數字本身，也在它們共同定義的四種情境：就業與通膨同時偏強、通膨升溫但就業轉弱、通膨受控但就業強勁、兩者同時偏弱，每一組合對應的升息機率、以及聯準會會用行動還是只用嘴巴回應，都不一樣。而聯準會七月會議紀要要到 8/20 才公布，上次會議是以 9 比 3 的票數維持利率不變，內部分歧不小。在紀要公布之前，市場只能靠這兩份數據去推斷聯準會的下一步。

二、荷姆茲海峽談判仍是下週主要地緣變數

美方官員本週就開放荷姆茲海峽釋出較樂觀訊號。財政部長 8 月 4 日表示，協議可能在短期內取得進展，並主張海峽應維持自由航行；國務卿則表示談判有所進展，但尚未定案。卡達外交部表示，一份去升溫決議文本正在各方之間傳閱，但雙方尚未直接談判；伊朗與阿曼的討論則聚焦於船舶進出的安全航道。相關消息公布後，油價明顯回落，部分航道也陸續恢復通行。不過，談判仍存在不確定性。過去幾週美方曾多次表示協議接近完成，但最終未能落地。8 月 4 日仍有船隻在荷姆茲海峽附近遭到攻擊，航運業者對通行恢復速度也相對保守。供給端方面，OPEC+ 於 8 月 2 日決議九月增產 18.8 萬桶／日，完成 2023 年自願減產的分階段退場，但第四季將暫停進一步增產，而 2022 年約 200 萬桶／日的減產則維持至年底。整體來看，供給回流已有明確時程，但幅度仍受到限制。下週的觀察重點，將是海峽協議能否正式落地，以及實際通行與供給恢復的速度。

三、AI 財報進入尾聲，市場開始關注主題內部變化

下週 AI 相關行程仍相當密集。週一有 ASTS、RKLB，週二為 CoreWeave 與 Lumentum，週三 Nebius，週四則有 Google 晶片與新系列手機發表、SanDisk 投資人活動，以及應用材料財報。財報季進行至今，大型科技公司的資本支出方向已較為明確，接下來市場關注的重點，逐漸從是否持續投資轉向投資如何轉化為營收與現金流。近期也可以看到不同 AI 子族群表現開始分化。雲端業者、企業軟體與晶片股的股價反應並不一致，顯示市場對各家公司獲利兌現速度與評價水準的要求正在提高。供給端則出現新的觀察重點。美系光通訊業者近期指出，AI 基礎建設下一個可能的瓶頸之一是磷化銦。隨著光通訊雷射需求快速增加，非矽材料晶圓產能需要大幅擴張，但相關供應集中度高，擴產速度也受到限制。此外，上游基板產能集中於少數廠商，原料銦又主要來自鋅冶煉副產品，供應無法隨需求快速增加。輝達三月已分別投資Lumentum和Coherent各 20 億美元，並取得採購與產能安排，也反映市場對供應能力的重視。財報季後半段值得觀察的，將是 AI 支出持續性、變現能力，以及供應瓶頸三者如何影響後續產業表現。

【非農就業意外降溫，升息預期大減】

上週五標普500指數上漲 0.62%至7757.64點，再創歷史新高，NASDAQ 上漲 1.30%、道瓊指數上漲 0.28%，美股上週以「就業轉弱＋升息風險下降＋企業獲利強勁」等要素，創下4月以來最佳單週表現，最大的催化劑為上週五的非農就業數據，預期新增8萬人、前值為5.7萬人，但實際值公布為減少2.3萬人，加上5、6月的就業數據，合計下修10.3萬人，呈現就業市場似乎沒有像原本預估的如此強勁，不過近期就業趨勢雖明顯降溫，但目前仍未看到衰退式的大規模裁員；另一方面，勞動參與率下降，也解釋了為何就業人數減少的同時，失業率反而同步下滑的結果，也讓市場仍然在交易 : 『Bad news is good news』，就業數據夠弱，聯準會升息預期明顯下滑，可以壓低公債殖利率；但又還沒有弱到讓市場交易衰退，因此隨著殖利率的下滑，高估值的科技股順勢上漲。

本週需關注的數據為，週三公布的美國7月消費者物價指數，目前市場預估7月整體CPI月增0.1%、年增3.4%；核心CPI月增0.2%、年增2.5%，整體呈現緩步降溫，目前市場最理想的劇本為 : 就業市場略為降溫 +核心通膨進一步下降，能夠讓聯準會升息的必要性大幅下滑，有利於股票市場的表現，但如果CPI重新高於預期，短線市場就會迎來回吐，因為標普500創新高+恐慌情緒偏低，此時利率如果快速往上重新定價，很容易造成高估值科技股回吐。

展望未來，假設7月的消費者物價指數出現意外升溫，雖不利於短線市場情緒，但週末伊朗表示，與阿曼新的航道協議已進入最後階段，在真正重新開放荷莫茲前，要求美國先做出讓步，包括戰爭賠償、解除制裁、解除海上封鎖、釋放凍結資產，以及停止軍事威脅，根據美國財政部長貝森特的說法，今明兩天有望優先達成 30 ~ 60 天的停火協議，隨著時間越靠近期中選舉，川普政府似乎正在尋求從美伊戰爭中脫身，一旦油價、殖利率的下行趨勢確定，那美股將重返基本面的懷抱，截至上週的最新統計，已有 88% 的 S&P 500 公司公布Q2財報，其中 86% 的公司EPS優於預期，高於5年平均78%；Q2 blended EPS growth 高達 50.4%，即使剔除Alphabet與Amazon大量未實現投資收益，EPS成長仍有 32.0%，代表目前美股並不是單純靠本益比擴張創高，而是真實的獲利表現亮眼，標普的Forward P/E目前約20倍，甚至低於6月底的20.4倍，原因就是EPS上修速度比股價還快，因此目前美股最大多頭論點仍然是：獲利成長足以消化高估值，隨著通膨的擔憂放緩，有望重拾投資人的信心。