【群益獨家觀點】
非農爆冷，華許上任後首份紀要成焦點
美國 6 月非農就業新增僅 5.7 萬人，大幅放緩且遠低於市場共識（約 11.5 萬人）與前值（17.2 萬人），利率市場對下月升息的押注大幅下滑，美債殖利率與美元同步回落，並帶動日圓、歐元等美元對立面走升。市場的核心辯論也隨之轉向全球經濟究竟是溫和「軟著陸」，還是步入更深層的需求疲軟。本週07/06 美國 6 月 ISM 服務業 PMI（市場預估自 54.5 微降至 54.0）雖仍處擴張區間，惟其價格分項先前一度衝上 2022 年以來高點、服務業通膨壓力猶存，數據的強弱可能影響市場對利率的定價。07/09 則將公布華許（Warsh）接掌後的首份 FOMC 會議紀要，其已著手取消傳統前瞻指引、強調決策應依實時數據而非預設路徑，6 月雖按兵不動，但內部對是否進一步升息仍有分歧，市場將從中搜尋通膨態度與政策路徑的線索。
中國再通縮與政策預期
中國經濟延續出口強、內需弱的分化格局，通縮壓力為本週焦點。07/09 將公布 6 月物價數據，市場預估 CPI 年增維持 1.2% 低位、PPI 則可能受能源與原材料驅動加速至 4.1%；內需疲軟持續壓抑消費與網路平台類企業獲利，而受 AI 需求推動的強勁出口則支撐基本面，使政策大規模刺激的急迫性下降。市場預期，若 CPI 續低迷，北京可能在 7 月政治局會議前提早釋出財政刺激訊號。這樣的分化亦反映在股市，以半導體、AI 為主的指數大幅領先，網路平台與消費龍頭則明顯落後，形成「牛市與熊市並存」的 K 型行情，加以跨境資金流動監管趨嚴，市場對外資流入放緩的疑慮升溫。政策訊號與資金流向，將是本週陸港股題材輪動的關鍵。
海力士ADR與SpaceX納入指數
科技股動向續為市場焦點，本週兩樁指標事件牽動資金流。其一，南韓存儲巨頭 SK 海力士預計 07/10 於那斯達克發行規模達 294 億美元的存託憑證（ADS），這是海外存儲巨頭首檔在美掛牌，將成為檢驗 AI 半導體需求的試金石，留意其對韓股母市場籌碼與波動的牽動，以及美國本土存儲巨頭美光的影響。其二，SpaceX 將於 07/07 盤前正式納入那斯達克 100 指數，相關被動資金的調倉買盤預期集中於 7/6 收盤後，牽動大型成長股的資金配置。搭配 7/16 台積電法說前的資金卡位，半導體行情正於需求強勁與籌碼波動之間拉鋸，外資賣日股、韓股雙向波動、記憶體與費半的重新定價，皆為本週觀察重點。
本周關注重點：
- 07/09 FOMC 會議紀要，對升息展望的討論。
- 週五台積電月收。
- 週五海力士ADR掛牌。
- 海力士 7/10 ADR 掛牌。掛牌表現將成為市場觀察 AI 供應鏈、尤其是記憶體族群風險偏好的重要指標。
- 美國精煉銅關稅裁示。
- 6/30 精煉銅關稅報告（關鍵事件，市場關注度持續升溫），留意CME-LME 價差變化。
本周重要財經日曆
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